반기 말, 왜 변동성이 커지는가
매년 6월 말은 개인 투자자보다 기관과 패밀리 오피스의 움직임이 시장을 더 크게 흔드는 시기다. 남의 자금을 운용하는 곳들은 반기 성적표를 제출해야 하는 시점이 다가오면 포트폴리오를 재조정하는데, 이 과정에서 매도와 매수가 한꺼번에 몰리며 지수의 출렁임이 커진다. 여기에 5월 이후 새로 출시된 레버리지 ETF가 쏠림을 증폭시키면서, 지수의 방향성과 무관하게 하루하루의 시장을 지켜보는 일 자체가 훨씬 피곤해졌다는 진단이다.
코스닥 30주년 랠리, 정책 모멘텀을 좇지 말아야 하는 이유
코스피가 주춤하는 사이 코스닥이 30주년 이벤트를 앞두고 상승한 현상을 두고 정책 기대감이나 '덜 오른 데 대한 반작용'이라는 해석이 나온다. 그러나 특정일이나 정책 모멘텀을 미리 읽어내는 시도는 사실상 불가능에 가깝다는 게 요지다. 아마추어가 테니스에서 이기는 방법이 화려한 스매시가 아니라 공을 실수 없이 넘기는 것이듯, 투자에서도 예측이 아니라 꾸준히 시장에 머무르는 태도가 더 현실적인 전략이라는 것이다.
변동성은 위험이 아니다 — 진짜 위험은 '내가 가져온 가격'
변동성과 위험을 동일시하는 것은 오래된 오해다. 장기적으로 보면 변동성 자체는 위험이 아니라는 것이 투자의 대가들이 반복해서 강조해 온 명제다. 좋은 기업을 저평가된 가격에 확보했다면, 주가가 위아래로 10%씩 흔들려도 실제로 느끼는 위험은 크지 않다. 위험의 출발점은 시세의 흔들림이 아니라 내가 그 자산을 '얼마에 가져왔는가'에 달려 있기 때문이다. 이 관점에서 보면 현금 버퍼를 일정 부분 유지한 채 포트폴리오를 지키는 것이, 시장이 안 좋아 보일 때마다 사고파는 것보다 훨씬 지속 가능한 방식이다.
반도체 쏠림의 그늘 — '다음' 살아남을 기업은
현재 국내 증시 시가총액의 약 58%, 수출 비중의 약 53%를 반도체가 차지하고 있다는 점은 투자자에게 선택지를 사실상 좁혀 놓는다. 시장을 좋게 보든 나쁘게 보든 포트폴리오의 중심에 반도체 대형주가 자리 잡을 수밖에 없는 구조라는 것이다. 다만 개별 투자자의 반도체 비중이 시장 전체 비중(58%)을 넘어선다면, 이는 이미 시장 평균보다 더 큰 베팅을 하고 있다는 뜻으로 스스로의 포지션을 점검해볼 필요가 있다는 조언이 뒤따른다.
오픈AI 리파이낸싱, 이번 사이클의 최대 변수
지금 사이클에서 가장 중요한 분기점 중 하나로 오픈AI의 자금 조달 문제가 꼽힌다. 소프트뱅크는 오픈AI에 1,000억 달러를 투입했지만, 지분을 담보로 한 100억 달러 규모의 추가 조달에는 실패한 바 있다. 최근 시장이 잠시 출렁였던 것도 오픈AI의 기업가치 평가가 예상만큼 높게 나오지 않을 수 있다는 우려 때문이었다. 앞으로 다가올 대규모 리파이낸싱 시점에 자금 순환이 매끄럽게 이뤄진다면 시장은 한 단계 더 상승할 여력을 얻겠지만, 반대의 경우 변동성의 진원지가 될 수 있다는 분석이다.
레버리지 ETF, 변동성을 키운 진짜 원인일까
삼성전자와 SK하이닉스 두 종목의 실적이 다른 기업 대비 압도적으로 좋다는 점이 변동성의 근본 원인이라면, 레버리지 ETF는 그 변동성을 증폭시키는 장치에 가깝다. 레버리지 상품은 매일 포지션을 재조정하는 복리 구조이기 때문에, 지수가 오르면 오른 만큼을 다시 복리로 반영하며 흔들림을 키우는 특성이 있다. 미국은 이미 오래전부터 이런 상품이 상장돼 있었던 반면, 국내는 상대적으로 늦게 도입되면서 그 증폭 효과를 새삼 체감하게 된 측면이 크다.
30년차 애널리스트의 투자 제1원칙
투자 스타일은 크게 벤저민 그레이엄식 '저평가 발굴'과 워런 버핏식 '훌륭한 기업을 적정 가격에' 두 갈래로 나뉜다. 그레이엄의 방식은 재무제표가 부실하게 관리되던 시절, 즉 저평가 종목을 찾기 쉬웠던 시대의 산물이었다. 오늘날처럼 정보가 투명하게 공개되는 시장에서는 버핏이 강조한 '평범한 기업을 싸게 사기보다 훌륭한 기업을 적정한 가격에 사는' 접근이 더 유효하다. 원칙은 명료하다. 모두가 환호하며 몰려갈 때는 공격적으로 베팅하지 않는다. 이는 확률 게임이며, 그 능력이 없는 다수에게는 오히려 몰리지 않는 것 자체가 위험을 낮추는 방법이 된다.
좋은 기업을 고르는 단순한 기준
훌륭한 기업을 가려내는 기준은 복잡할 필요가 없다. 결국 통장에 꾸준히 현금을 만들어내는 기업이 좋은 기업이라는 것이다. 화려한 성장 스토리보다 실제 현금흐름을 만들어내는 능력이야말로 가치 판단의 출발점이 되어야 한다는 설명이다.
직접투자 대신 ETF가 나은 사람들
1년간 직접투자를 해봤는데 성과가 좋지 않았다면, 그 원인을 '장기투자를 충분히 못 해서'로 돌리기보다 자신이 직접투자에 맞지 않는 유형일 가능성을 인정하는 편이 낫다. 주식시장을 승자와 패자가 반반인 제로섬 게임으로 오해하는 경우가 많지만, 실제 강세장에서는 이익을 보는 사람이 다수인 '플러스섬 게임'에 가깝다. 그럼에도 직접투자에서 반복적으로 손실을 본다면, 지수를 추종하는 ETF로 방향을 트는 것이 확률적으로 더 합리적인 선택이라는 조언이다.
사회초년생이 자산을 불려가는 법
목돈을 만드는 출발점은 종목 선택이 아니라 본업에서의 현금흐름이다. 안정적인 캐시플로가 생긴 뒤에야 그 돈의 미래가치를 계산하며 소비와 저축의 균형을 잡을 수 있고, 이렇게 모은 자금을 투자로 불려가는 것이 순서에 맞는다. 하나의 종목을 정확히 짚어 단번에 성공하려는 접근은 애초에 성공 확률이 낮은 전략이라는 점도 함께 짚었다.
코스피가 다시 상승장으로 가기 위한 조건
최근 코스피 상승이 일시적 고점을 찍고 내려올 랠리인지, 아니면 구조적 변화의 시작인지를 가르는 열쇠로 '금융자본주의로의 전환'이 언급된다. 1970년대 미국이 베트남전과 사회복지 예산 확대로 재정이 무너지면서 실물경제 중심에서 금융자본주의로 이행했던 역사적 전환점에 빗대어, 한국 증시 역시 반도체 실적 개선을 넘어 구조적인 변화 국면에 들어섰을 가능성을 열어두고 지켜볼 필요가 있다는 진단이다.